中國奶粉市場洗牌正在加快。

10月12日上午，澳優(yōu)乳業(yè)突然宣布自上午9時起短暫停牌，“以待發(fā)表本公司就其內(nèi)幕消息及根據(jù)香港公司收購及合并守則作出公告�！痹摴�告一出，有投資者立即聯(lián)想到此前伊利收購澳優(yōu)的傳聞。

十一長假期間，有消息爆出伊利正在與銀行討論收購國內(nèi)另一大奶粉巨頭澳優(yōu)的股份。公開資料顯示，二者目前均為國內(nèi)奶粉市場前十強選手。

與在液態(tài)奶上的強勢不同，伊利在奶粉，尤其是嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域并無優(yōu)勢，已經(jīng)落后于飛鶴和君樂寶。今年上半年，伊利還曾參與另一家奶粉企業(yè)美贊臣的競購，不過卻被春華資本半路截和。

事實上，近年來由于新生兒數(shù)量的下降，國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場增速不斷放緩，行業(yè)競爭已經(jīng)逐漸從大魚吃小魚轉(zhuǎn)變?yōu)榇篝~之間的相互鯨吞。

那么這一次，伊利能如愿嗎？

伊利或收購澳優(yōu)股權(quán)

10月1日，彭博社引述“知情人士”消息稱，伊利一直在與銀行討論可能收購在港上市的澳優(yōu)乳業(yè)相關(guān)融資的事宜，審議正在進行中，不確定會否導(dǎo)致正式的競標。對此，伊利官方回應(yīng)稱，未收到相關(guān)信息。澳優(yōu)方面則對中國新聞周刊表示，公司信息以披露的公告為準，公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。

對于此番并購澳優(yōu)乳業(yè)的傳聞，中國農(nóng)墾乳業(yè)聯(lián)盟經(jīng)濟專家組組長、乳業(yè)高級分析師宋亮表示，此次應(yīng)該是部分股權(quán)出讓，中信集團旗下的中信農(nóng)業(yè)基金管理有限公司（以下簡稱“中信農(nóng)業(yè)基金”）出讓了20%左右的股權(quán)，伊利應(yīng)該是參與了這部分股權(quán)的競購。目前雙方能否達成一致，還要看具體價格。

據(jù)了解，2018年，中信農(nóng)業(yè)基金斥資約19.62億港元獲得澳優(yōu)25.18%的股權(quán)，成為其第一大股東。澳優(yōu)方面表示，截至目前，中信農(nóng)業(yè)基金持股比例為22.05%。

公開資料顯示，澳優(yōu)全稱為“澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司”，于2003年9月在湖南長沙成立，并于2009年10月8日在香港聯(lián)交所主板上市，是中國首家在港上市的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。

2020年澳優(yōu)錄得收入為人民幣79.86億元，同比增長18.6%；凈利潤為人民幣10.83億元，同比增長15.0%。其中自有品牌配方奶粉銷售額為人民幣69.26億元，同比增長15.0%，占澳優(yōu)總收入86.7%。

今年上半年，澳優(yōu)實現(xiàn)總營收42.71億元人民幣，同比增長10.7%；凈利潤5.94億元，同比增長45.3%。其中自有配方奶粉收入37.41億元，同比增長9.7%。

在該消息的刺激下，資本市場迅速給出反應(yīng)。截至國慶開盤后的第一個交易日，澳優(yōu)和伊利的股價分別上漲5.85%和5.09%，這也從側(cè)面反映出投資者對消息的樂觀期待。

事實上，伊利已加速并購多家國內(nèi)外乳制品生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)。2018年，伊利收購泰國品牌Chomthana；2019年，伊利收購共新西蘭品牌Westland，同年旗下控股子公司“優(yōu)然牧業(yè)”收購“賽科星”集團58.36%股權(quán)；2020年伊利旗下“優(yōu)然牧業(yè)”以人民幣23.1億元收購“恒天然中國牧場”全部股權(quán)；2021年，伊利完成對中地乳業(yè)的強制收購。

上半年，伊利還曾參與另一大奶粉巨頭美贊臣的競購，不過事與愿違，美贊臣最終被母公司利潔時以22億美元的身價賣給了胡祖六的春華資本。

那么，此番伊利又為何相中澳優(yōu)？

被飛鶴、君樂寶趕超

業(yè)內(nèi)人士分析稱，伊利頻頻向其他奶粉巨頭遞上橄欖枝的背后，或是其奶粉業(yè)務(wù)亟待加強。

事實上，伊利曾經(jīng)貴為國產(chǎn)奶粉龍頭企業(yè)。智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2008年之前，國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場主要以國產(chǎn)品牌為主，三鹿、伊利及完達山領(lǐng)跑行業(yè)，2007年三大公司市場份額高達40%。

2008年三聚氰胺事件后，以惠氏、雅培、美贊臣等為代表的國際奶粉品牌快速崛起，市場份額明顯提升，直到2016年10月1日，被稱為史上最嚴的中國嬰幼兒奶粉注冊制正式頒布后，國資奶粉才得以重新抬頭。得益于此，伊利奶粉業(yè)務(wù)也有所壯大。財報顯示，2020年伊利奶粉及奶制品業(yè)務(wù)營收128.85億元，同比增長28.15%。

不過這項數(shù)據(jù)距離國產(chǎn)奶粉龍頭飛鶴仍然有很大的距離。2020年，飛鶴營收185.92億元，同比增長35.5%。更重要的是，伊利和飛鶴的差距還在持續(xù)擴大中，今年上半年，伊利奶粉及奶制品營收76.27億，同比增長14.83%；同期飛鶴營收115.4億元，同比增長32.6%。

更令伊利始料未及的，是君樂寶對伊利的趕超。

數(shù)據(jù)顯示，君樂寶在2019年銷量超過1億罐，產(chǎn)銷量突破7.5萬噸，同比增長62%。另有數(shù)據(jù)顯示，2020年四季度君樂寶奶粉市場份額達到11%，當年目標是產(chǎn)銷量突破10萬噸。

根據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)，2020年中國嬰幼兒配方奶粉市場前五大品牌分別為飛鶴、惠氏、達能、君樂寶、澳優(yōu)，伊利已經(jīng)跌出前五。

在宋亮看來，收購澳優(yōu)對于伊利來說，能夠?qū)崿F(xiàn)在嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)上的大飛躍，一下子就能夠躍居至行業(yè)第二，僅次于飛鶴。

澳優(yōu)在全球的供應(yīng)鏈資源，或許也是伊利青睞的原因之一。食品產(chǎn)業(yè)分析師張旭表示，澳優(yōu)在海外大量布局的上游和工廠，能夠為伊利帶來更多的歐洲資源和生產(chǎn)的優(yōu)勢。

資料顯示，澳優(yōu)目前在全球擁有10座工廠、產(chǎn)品行銷60余個國家和地區(qū)，并在荷蘭、澳大利亞、新西蘭等全球“黃金奶源地”完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局，而伊利目前的海外資源主要集中在新西蘭。

彌補高端化短板

在業(yè)內(nèi)人士看來，伊利有意美贊臣和澳優(yōu)，或許還與其高端奶粉產(chǎn)品力不足有關(guān)。

近年來，高端化成為業(yè)內(nèi)企業(yè)提升利潤的必由之路，其中有機奶粉和羊奶粉一直是嬰幼兒奶粉行業(yè)中高端化的主要特征。與同行相比，伊利布局較晚。2019年7月，伊利推出旗下首款有機嬰幼兒配方奶粉金領(lǐng)冠“塞納牧”；當年年底，伊利又上市首款羊奶粉“悠滋小羊”。

不過這依舊不能支撐伊利奶粉的盈利能力。數(shù)據(jù)顯示，2020年，伊利奶粉和奶制品的毛利率為42.90%，同比減少了5.22個百分點，而同期飛鶴與澳優(yōu)的毛利率分別是72.50%、49.86%，均高于伊利。

一位母嬰行業(yè)從業(yè)人士指出，伊利對于高端市場的急切追求，或許與其自身的業(yè)績壓力有關(guān)。

資料顯示，2014年，伊利曾提出“五強千億”的目標，即在2020年進入全球乳業(yè)前五強，營收突破千億。不過去年伊利營收為965.23億元，距離目標仍有30多億元的差距，營收增速也是連續(xù)三年下滑�！耙晾�一直有通過并購輔助增長的愿望，因此需要不斷擴充上下游資源，支持業(yè)績長期穩(wěn)定的增長�！睆埿癖硎�。

另一方面，由于新生兒數(shù)量不斷下滑，嬰幼兒配方奶粉市場進入存量競爭階段。具備較好利潤以及市場發(fā)展前景的高端產(chǎn)品，成為乳企破局的關(guān)鍵。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年我國有1200萬新生兒，比2019年減少了265萬人，這也是新出生人口連續(xù)第4年下滑。弗若斯特沙利文報告顯示，中國嬰配粉市場的零售量從2019年開始下降，預(yù)計到2025年將下降到76.49萬噸，2020年到2025年零售量的年復(fù)合增長率為-4.1%。受此影響，我國奶粉市場增速持續(xù)下滑。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，奶粉市場規(guī)模增長率分別為8.88%、4.39%、4.38%。

事實上，奶粉巨頭之間的并購不止伊利澳優(yōu)，此前還傳出雀巢有意收購a2奶粉。業(yè)內(nèi)人士指出，2016年的奶粉新政淘汰了大量中小品牌，使得奶粉市場的競爭已經(jīng)從大小企業(yè)的競爭，逐步轉(zhuǎn)為具備一定規(guī)模和品牌力的企業(yè)間的“貼身肉搏”。

不過在張旭看來，考慮到當前的市場形勢，還是建議企業(yè)審慎并購，不展開大規(guī)模并購，尤其是要大規(guī)模融資的并購不太可取�！安①彸晒Φ南矏傊�后會是整合的難題，乳業(yè)并購產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，如何整合將會面臨挑戰(zhàn)�！�

宋亮則表示，市場進入存量競爭階段，企業(yè)一是需要進一步加強市場的精細化營銷；二是延長產(chǎn)品生命周期，從嬰幼兒配方奶粉擴展到兒童奶粉等；三是向?qū)�業(yè)營養(yǎng)食品提供者轉(zhuǎn)型，進行“全家、全營養(yǎng)、全渠”布局；四是加強中端嬰幼兒配方奶粉的市場建設(shè)；五是通過扁平化發(fā)展，進一步降低流通成本。

10月12日上午，澳優(yōu)乳業(yè)突然宣布自上午9時起短暫停牌，“以待發(fā)表本公司就其內(nèi)幕消息及根據(jù)香港公司收購及合并守則作出公告�！�

中國新聞周刊就并購澳優(yōu)一事采訪伊利，企業(yè)表示不便回應(yīng)。