前段時(shí)間，中國(guó)恒大和恒大物業(yè)在港交所發(fā)布通告短暫停牌，或與恒大集團(tuán)陷入資金危局有一定關(guān)系�；乜�2017年年中，那時(shí)恒大總資產(chǎn)近1.5萬(wàn)億，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超過(guò)1600億，資金鏈很是健康。而今年半年報(bào)顯示，恒大總資產(chǎn)已超2.3萬(wàn)億，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有不到900億，相比2017年年中，資產(chǎn)增幅超50%，現(xiàn)金流縮水超40%。從恒大房地產(chǎn)到金融再到民生整個(gè)鏈條，由資金鏈危機(jī)引發(fā)的一系列問(wèn)題愈演愈烈。

今天，對(duì)于恒大危機(jī)我們不做解析，想跟大家說(shuō)一說(shuō)的是，對(duì)于母嬰行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們要從恒大事件背后注意什么？

資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金存貨

乳企需注意可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力

毋庸置疑，此次恒大事件，首先反應(yīng)的就是企業(yè)現(xiàn)金流的問(wèn)題。而相比很多輕資產(chǎn)行業(yè)，乳企也屬于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，這也就意味著其一定程度上承受著更大的資金壓力，現(xiàn)金流對(duì)其的重要性不言而喻。其次，除了注意現(xiàn)金流情況，關(guān)注期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額、存貨等狀況外，也需要關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等，從而綜合的來(lái)評(píng)判企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

長(zhǎng)期以來(lái)，恒大的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80%以上，舉債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，這也就導(dǎo)致其一旦出了問(wèn)題，很容易發(fā)生雪崩效應(yīng)。對(duì)此，筆者統(tǒng)計(jì)了部分上市乳企資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額、存貨四個(gè)指標(biāo)，來(lái)看看各大乳企的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%）：數(shù)額適宜的負(fù)債可以推進(jìn)公司的發(fā)展和收益，但是負(fù)債過(guò)高是非常危險(xiǎn)的。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率最好在60%以內(nèi)，但需結(jié)合其行業(yè)來(lái)看。

流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）：流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。比率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)。一般認(rèn)為，流動(dòng)比率1.5~2.0之間比較合適；流動(dòng)比率 < 1 時(shí)，償債能力較差。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)）

從上表的數(shù)據(jù)來(lái)看，蒙牛、光明、飛鶴、澳優(yōu)、三元等乳企資產(chǎn)負(fù)債率都保持在60%以內(nèi)，其中飛鶴最低，甚至在今年上半年達(dá)到26.98%，負(fù)債資產(chǎn)占比相對(duì)較少。從流動(dòng)比率來(lái)看，蒙牛、飛鶴、健合、澳優(yōu)等乳企的流動(dòng)比率常年＞1，償債能力較好，尤其是飛鶴，今年上半年流動(dòng)比率甚至高達(dá)3.24。

而從各乳企披露的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額來(lái)看，相比2019年同期，今年上半年伊利期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額增加近2倍，飛鶴增加近5倍，健合、澳優(yōu)、貝因美等乳企期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額保持在一個(gè)較為穩(wěn)定的水平。

總的來(lái)看，上述大部分乳企可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，無(wú)明顯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，不過(guò)部分乳企需注意增加的存貨問(wèn)題，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)動(dòng)銷。并且，大家在對(duì)乳企進(jìn)行分析時(shí)，一定要結(jié)合行業(yè)，結(jié)合多個(gè)指標(biāo)，而不能只單看一個(gè)指標(biāo)的高低。

壓貨爆倉(cāng)

母嬰渠道需警惕資金鏈斷裂

而從今年母嬰渠道的情況來(lái)看，不管是母嬰門(mén)店還是代理商，其資金壓力都是非常大的，一方面營(yíng)收利潤(rùn)的大幅下滑直接導(dǎo)致收入端的縮減，另一方面貨物成本、人力成本、房租成本等居高不下，再加上乳企的存貨問(wèn)題也過(guò)渡到終端，今年有的品牌壓貨猛，市場(chǎng)竄貨亂價(jià)情況嚴(yán)峻。所以，保證資金鏈條的穩(wěn)定對(duì)于渠道來(lái)說(shuō)是核心大事。

奶粉圈走訪渠道時(shí)，就有很多代理商表示，今年，對(duì)于一些只叫打款，政策優(yōu)惠活動(dòng)不到位的品牌；對(duì)于一些壓貨嚴(yán)重，并且還不動(dòng)銷的品牌；對(duì)于一些放任市場(chǎng)竄貨亂價(jià)，不管控市場(chǎng)的品牌，基本上都清掉了。不然，可能會(huì)發(fā)生資金鏈條斷裂。筆者就了解到有代理商就因?yàn)橘Y金鏈斷裂，銀行的擔(dān)保到期了沒(méi)錢(qián)還，只能各種借錢(qián)，然后等到另一個(gè)銀行的錢(qián)下來(lái)了再去周轉(zhuǎn)。如此循環(huán)，資金空缺的雪球越滾也大。

并且，尤為值得注意的是，存貨雖然占用資本，但并不算現(xiàn)金流，很難迅速變現(xiàn)。今年市場(chǎng)的一個(gè)嚴(yán)峻現(xiàn)狀就是，部分被壓得喘不過(guò)氣、現(xiàn)金流瀕臨斷裂的渠道，不得不把手里的庫(kù)存商品降低價(jià)格處理掉，以獲得資金的迅速回流，一方面自己的利潤(rùn)嚴(yán)重?fù)p失了，另一方面也是造成今年竄貨亂價(jià)厲害的原因之一。

所以，最后一個(gè)季度，往往更是品牌的壓貨季，渠道更容易爆倉(cāng)，母嬰門(mén)店和渠道一定要根據(jù)自己的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況合理備貨，品牌也要考量市場(chǎng)的良性發(fā)展情況，因?yàn)檫@也是品牌可持續(xù)發(fā)展非常關(guān)鍵的一部分，別只知道一味的高目標(biāo)和壓貨，讓市場(chǎng)雪上加霜，不斷惡性循環(huán)。就像筆者了解到，有代理商倉(cāng)庫(kù)里某品牌的庫(kù)存本來(lái)就很多，品牌還想壓貨，最后代理商不得不放棄了那個(gè)品牌，可想代理商的資金壓力有多大。

總之，母嬰行業(yè)正處關(guān)鍵之年，不管是對(duì)于渠道還是乳企，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)一定是更為激烈和持久的。這就更考驗(yàn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，保證現(xiàn)金流的充沛、合理高效的吸納和運(yùn)用投資、維護(hù)市場(chǎng)的良性發(fā)展是重中之重，以勇突圍，以穩(wěn)制勝，風(fēng)光一時(shí)是勇夫，笑到最后才是贏家。