中國乳業(yè)巨頭間的戰(zhàn)爭，從奶源爭奪蔓延至奶粉市場爭奪中。

3月初，伊利完成澳優(yōu)的要約收購，這展現(xiàn)出伊利拓展奶粉品類版圖的決心；3月中旬，蒙牛、雅士利發(fā)布公告稱，蒙牛與雅士利存在潛在交易，包括可能私有化，一定程度上宣告著蒙牛早期奶粉業(yè)務(wù)線布局的失敗；但在此前2月，蒙牛卻已在競標(biāo)另一大奶粉品牌美素佳兒的股份。

可見的是，乳業(yè)巨頭間的戰(zhàn)火不斷在奶粉市場內(nèi)拉滿，但誰才能在這場并購潮中笑到最后？拿下千億級的奶粉市場藍(lán)海？

奶粉市場之爭：并購成必經(jīng)之路？

據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，我國乳制品市場從2018年開始出現(xiàn)了明顯的增速放緩現(xiàn)象。2019年，市場規(guī)模為6330億元左右，2020年同比僅增長0.87%。市場分析認(rèn)為，供需平衡狀態(tài)下，無明顯爆點(diǎn)出現(xiàn)，乳制品市場規(guī)模將穩(wěn)定于6400億元的水平。

行業(yè)進(jìn)入存量市場、產(chǎn)品又趨于同質(zhì)化，這也讓占據(jù)絕大部分市場份額的雙巨頭伊利、蒙牛很難實(shí)現(xiàn)高額的營收增長，品牌發(fā)展遭遇瓶頸期。

但企業(yè)要壯大，就不能停滯不前。3月中旬，蒙牛除了或?qū)⑺接谢�雅士利外，�?月份也在競標(biāo)美素佳兒的全球業(yè)務(wù)。市場消息稱，“美素佳兒全球業(yè)務(wù)目前競標(biāo)進(jìn)入第二輪，其中報價最高的是蒙牛，報價達(dá)到20億美金，與私募、投行一起進(jìn)入下一輪。”

同樣在伊利方面，今年3月終于完成對澳優(yōu)已發(fā)行股份的全面要約收購。公告稱，截至當(dāng)日，伊利全資子公司“香港金港商貿(mào)控股有限公司”共持或控制“澳優(yōu)乳業(yè)”股份達(dá)9.53億股，占澳優(yōu)已發(fā)行總股本的52.7%。

眾所周知，企業(yè)并購可帶來龐大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，企業(yè)可通過并購對自身資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本。這也促使這類舉措成為行業(yè)頭部玩家穩(wěn)固地位或擴(kuò)充業(yè)務(wù)線的必要手段。

在乳制品行業(yè)內(nèi)，也早就打響了并購潮。荷蘭合作銀行公布數(shù)據(jù)顯示，全球乳業(yè)并購活動在2019年達(dá)到105筆；2020年并購活動有所放緩，公布交易約為80筆；2021年回升到年中已宣布50多次交易。

據(jù)《螳螂觀察》了解，2010年，光明乳業(yè)以增資形式控股新西蘭新萊特51%股份；2013年合生元收購長沙營可營養(yǎng)品；2019年，伊利收購新西蘭第二大乳品公司W(wǎng)estland，同年蒙牛收購奶粉品牌貝拉米；2020年蒙牛收購奶酪品牌妙可藍(lán)多。乳企間并購的提速，巨頭競爭差距也變得越來越小，市場已經(jīng)進(jìn)入了相持階段。而隨著“史上最嚴(yán)嬰配奶粉國標(biāo)”出臺，中小奶企被清退的趨勢也在加快，伊利和蒙牛這兩大乳企巨頭正試圖通過并購吃下空出來的市場份額，但這能如愿嗎？

伊利向左，蒙牛向右

伊利、蒙牛擴(kuò)大收購奶粉企業(yè)的動作，目的不僅僅是業(yè)務(wù)線擴(kuò)張那么簡單。在保持液態(tài)奶業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上，雙巨頭都在尋找第二或第三增長曲線。

2020年，伊利提出了新的集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)——“2025年全球乳業(yè)前三、2030年全球乳業(yè)第一”的中長期戰(zhàn)略目標(biāo)。但據(jù)荷蘭合作銀行公布2021年全球乳業(yè)20強(qiáng)2021年度榜單，Lactalis以年營收230億美元成為最大乳企，雀巢（208億美元）位居第二，Dairy Farmers of America（190億美元）位居第三，伊利（138億美元）位居第五，年營收距離第三位的Dairy Farmers of America還有50多億美元的差距。

要想追平或超越這個差距，伊利就不能局限于原有的液體乳業(yè)務(wù)。財報顯示，2022年1-2月，伊利營收約為215億元，同比增長15%以上；利潤總額約為33億元，同比增速超過20%。目前伊利的營收主要來源依舊是液體乳（包含白奶和酸奶）業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)常年占比可高達(dá)八成，但增速卻在震蕩型波動。1—2月，伊利常溫液奶收入同比增長15%左右，但去年第三季度液態(tài)奶同比增幅僅為2.12%；2020年第三季度同比增幅為9.6%。

但如今奶粉業(yè)務(wù)正成為伊利增長第二極。在2022年前兩月的財報中，伊利新推出的金領(lǐng)冠嬰幼兒奶粉銷售收入同比增長30%以上，增速行業(yè)第一；而金領(lǐng)冠也成為唯一一家通過史上最嚴(yán)“新國標(biāo)”的奶粉頭部企業(yè)。

值得注意的是，3月伊利完成澳優(yōu)要約收購后，更為伊利奠定成為“中國奶粉行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的基礎(chǔ)。

一方面，澳優(yōu)是全球奶粉領(lǐng)域的佼佼者。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來，澳優(yōu)配方羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進(jìn)口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。而澳優(yōu)除開擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特，還擁有超高端牛奶粉品牌海普諾凱1897等知名品牌。業(yè)內(nèi)人士曾分析，2023年伊利系奶粉將成為全國第一甚至全球第一。

另一方面，在雙方品牌效應(yīng)、供應(yīng)鏈等優(yōu)勢互補(bǔ)下，要約合并的成功意味著伊利或?qū)��?shí)現(xiàn)更高的估值。據(jù)Wind預(yù)期數(shù)據(jù)顯示，2021年伊利和澳優(yōu)合計規(guī)模近1200億元，實(shí)現(xiàn)財務(wù)并表后，伊利在各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)的表現(xiàn)有望進(jìn)一步優(yōu)化。

可見的是，成功收購澳優(yōu)，對伊利而言不僅是業(yè)務(wù)線的擴(kuò)張，還是實(shí)現(xiàn)公司“全球乳業(yè)前三”戰(zhàn)略目標(biāo)的推手，在伊利與澳優(yōu)業(yè)務(wù)布局、供應(yīng)鏈、渠道建設(shè)等優(yōu)勢互補(bǔ)下，雙方營收或也將進(jìn)一步優(yōu)化。

但蒙牛在奶粉市場上的布局卻沒那么順利。

實(shí)際上，蒙牛是在2013年收購的雅士利，斥資110億港元拿下了雅士利當(dāng)年超七成股權(quán)。當(dāng)時蒙�？偛脤O伊萍稱，“收購雅士利是為補(bǔ)齊集團(tuán)奶粉短板。將有效地加強(qiáng)雙方的業(yè)務(wù)平臺，與蒙牛奶粉業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，并為兩家公司的發(fā)展帶來顯著的協(xié)同效應(yīng)�！爆F(xiàn)任蒙�？偛帽R敏放在2020年針對奶粉業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)曾表示，“三年內(nèi)要進(jìn)國內(nèi)前三”。

但這個愿望卻未實(shí)現(xiàn)，雅士利如今卻面臨一個私有化退市的結(jié)局。財報顯示，2013年雅士利營收為38.9億元，2014年營收同比下滑27.6%至35.54億元，2015年—2020年，營收分別為27.62億元、22.03億元、22.55億元、30.11億元、34.12億元及36.49億元。盡管2018年營收有所回暖，但也難回到2013年的高位。

凈利潤方面，2016年、2017年雅士利均為虧損。甚至在2016年，蒙牛虧損達(dá)7.51億元，并稱虧損原因包括雅士利虧損、計提商譽(yù)減值。近期雅士利發(fā)布2021年盈利預(yù)警，但鑒于多美滋業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，在對多美滋進(jìn)行不超3億元的一次性減值撥備后，2021年雅士利預(yù)計虧損不超1.89億元。

業(yè)績的持續(xù)走低，成為雅士利退市的主要原因。3月蒙牛與雅士利的公告恰好證實(shí)了市場對雅士利將私有化的猜想。公告指出，蒙牛正就其在雅士利的股權(quán)及若干其他業(yè)務(wù)權(quán)益進(jìn)行討論，如果進(jìn)行潛在交易潛在要約，雅士利股份的每股注銷價為1.2港元。

但蒙牛并沒有放棄在奶粉業(yè)務(wù)線內(nèi)的布局，除開收購的雅士利外，2019年收購的貝拉米也是蒙牛奶粉業(yè)務(wù)線的重要支撐；今年2月，蒙牛還在競標(biāo)另一大奶粉品牌美素佳兒的全球業(yè)務(wù)。

不論怎么說，在奶粉市場布局上，蒙牛落后伊利一大步。一個或?qū)⒊蔀椤爸袊�奶粉行業(yè)第一”，另一個在重整旗鼓再次試圖收購企業(yè)來補(bǔ)全業(yè)務(wù)線的缺失。但未來兩大乳業(yè)巨頭又將走向何方？

 三胎政策落地，內(nèi)卷的奶粉業(yè)

實(shí)際上經(jīng)過行業(yè)多年的發(fā)展，中國乳品產(chǎn)品種類日益豐富，但常溫奶品類的市場占比依舊最高，處于主導(dǎo)地位；但隨著消費(fèi)者對“新鮮”“高品質(zhì)”的追求，低溫奶、奶制品等細(xì)分賽道開始火熱；而奶粉市場也趨向高端化、有機(jī)化，乳業(yè)品牌也進(jìn)一步攻城略地。

而在奶粉市場內(nèi)，隨著國家二胎、三胎政策的不斷落地，也利于整個國產(chǎn)品牌的發(fā)展。根據(jù)《2015—2020年中國嬰幼兒奶粉行業(yè)市場規(guī)模及預(yù)測》顯示，中國嬰幼兒奶粉市場銷售規(guī)模從2015年1258.67億元增至2020年1692.14億元，并預(yù)計2025年將達(dá)到1870.77億元的市場規(guī)模。

長期以來，奶粉市場一直被國外品牌壟斷，但如今國產(chǎn)品牌有大反攻的趨勢。艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2021年12月中國奶粉進(jìn)口量和進(jìn)口金額都出現(xiàn)一定程度的下降，奶粉進(jìn)口量為8萬噸，進(jìn)口金額為42.6億人民幣，同比分別下降24%和7.9%。

艾媒咨詢分析師認(rèn)為，國產(chǎn)奶粉在全球奶粉品牌中占據(jù)了一定的地位，進(jìn)口奶粉不再成為中國消費(fèi)者的主要追求。2020年，國產(chǎn)奶粉品牌飛鶴市場占有率達(dá)到14.8%，位居第一。其2014-2020H1高端奶粉收入占比從27.7%提升至77.8%。

這意味著，國產(chǎn)奶粉品牌爆發(fā)時候到了，同樣伊利、蒙牛等乳企的奶粉業(yè)務(wù)線也將迎來新春天。但不可忽視的是，“大頭嬰兒奶粉”與“三聚氰胺”事件的影響，一直讓國內(nèi)消費(fèi)者對于國產(chǎn)品牌的奶粉持不信任的態(tài)度。隨著中國嬰幼兒配方奶粉新國標(biāo)的出臺，這對部分中小企業(yè)雖是一次嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但對整個行業(yè)實(shí)則是利好。

一方面政策的加嚴(yán)促使國內(nèi)奶粉行業(yè)集中度逐步上升，利于頭部企業(yè)的發(fā)展；另一方面，市場的規(guī)范化，對我國奶粉品牌普及率的提升也是一重大利好。

所以這樣看來，收購澳優(yōu)后試圖登上“中國奶粉行業(yè)第一”的伊利，未來在供應(yīng)鏈、品牌、渠道等多方優(yōu)勢互補(bǔ)下，自身或?qū)⒂懈�大發(fā)展?jié)摿Α５�同樣其也需要克服日益趨�?yán)政策管控以及國產(chǎn)奶粉品牌信譽(yù)等方面問題。

蒙牛則是需要在奶粉業(yè)務(wù)線上找到適合自己的發(fā)展路徑，不論是收購新的奶粉企業(yè)也好，還是自身推出奶粉產(chǎn)品也罷，蒙牛也都需要牢守安全線。

但處于奶粉界龍頭地置的飛鶴也不是被動防御，公司去年提出了中長期發(fā)展目標(biāo)，計劃在2023年實(shí)現(xiàn)350億收入的中期目標(biāo)；同時飛鶴在并購布局上也在加大力度，去年收購了羊奶粉品牌小羊妙可。

總的看來，在乳制品市場增速放緩、行業(yè)駛?cè)氪媪渴袌龅拇蟊尘跋�，乳業(yè)雙巨頭們需要更多的新故事或產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)或是穩(wěn)固地位；并購則成為大家快速擴(kuò)充業(yè)務(wù)線、找尋第二增長空間、穩(wěn)固地位等的必要手段；但用這種手段能否在奶粉市場攻城略地，成為雙方各自的“左膀右臂”，還有待市場的進(jìn)一步驗(yàn)證。