8月財報季，伊利、蒙牛、飛鶴、健合、澳優(yōu)等乳企已相繼發(fā)布2021年中報，給上半年交了一份答卷，只是這答卷是否讓企業(yè)自身滿意、讓股東滿意、讓市場滿意就視具體數(shù)據(jù)而論了。不過從奶粉圈統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，相比8月6日29家上市乳企7777.42億元人民幣的股票市值，8月31日29家乳企股市收盤市值合計為7713.87億，雖略有下滑，但從波動較大的股市來看，較為穩(wěn)健�？梢�，從乳業(yè)整體來看，這份答卷合集還不錯。（文末附具體市值表格）

超70%乳企營收凈利雙增長

乳業(yè)呈現(xiàn)較好勢態(tài)

除中國旺旺外，上半年下表28家乳企共實現(xiàn)營收約2047.142億元人民幣，歸母凈利潤約137.51億元，兩極分化明顯，各乳企營收、凈利懸殊較大。其中營收排名前3的乳企伊利、蒙牛、溫氏股份分別實現(xiàn)營收565.06億元、459.05億元、306.3億元；歸母凈利潤排名前3的乳企伊利、飛鶴、蒙牛分別實現(xiàn)凈利53.22億元、37.4億元、29.47億元。

值得注意的是28家乳企中，上半年營收同比增長的有24家，占比約85.7%，營收增長幅度最大的三家乳企分別是妙可藍(lán)多同比增長90.8%，新乳業(yè)同比增長68.85%，熊貓乳品同比增長65.48%；歸母凈利潤同比增長的有20家，占比71.43%，歸母凈利潤增長幅度最大的3家乳企分別是莊園牧場同比增長1257.12%，皇氏集團同比增長1232.13%，西部牧業(yè)同比增長521.37%，其大幅的增長來自于小基數(shù)或去年同期的負(fù)基數(shù)。

總的來看，今年上半年營收凈利雙增長的乳企有20家，占比約71.43%，整個乳業(yè)呈現(xiàn)較好勢態(tài)。雖然上半年疫情的余波仍在繼續(xù)，各乳企面臨的挑戰(zhàn)仍在加劇，但疫情給乳業(yè)帶來的變化和機遇卻也不容忽視，消費者健康觀念升級、新鮮風(fēng)潮引領(lǐng)乳制品高質(zhì)量發(fā)展、國貨迎來消費高峰、細(xì)分市場進一步被催生等等，而這也將推動整個乳業(yè)以及其中部分乳企更好發(fā)展。

頭部乳企越發(fā)強勢

細(xì)分領(lǐng)域備受資本關(guān)注

圍繞著乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及各乳制品，接下來，我們就具體從綜合型乳企、奶粉企業(yè)、奶酪企業(yè)、上游產(chǎn)業(yè)鏈原奶企業(yè)，看看部分板塊乳企的具體情況。

①綜合板塊（常溫奶、低溫奶和酸奶等）

（數(shù)據(jù)來源于乳企財報和東方財富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來看，今年上半年，除光明乳業(yè)凈利同比下滑16.81%外，伊利、蒙牛、新乳業(yè)、三元股份、天潤乳業(yè)均實現(xiàn)營收凈利雙增長，其中三元股份扭虧為盈，蒙牛歸母凈利潤實現(xiàn)高達143.21%的增長，新乳業(yè)的營收和凈利都取得大幅度增長，而伊利則是在穩(wěn)健發(fā)展的過程中更上一層，營收、凈利均穩(wěn)居第一。每一次的外部沖擊都意味著企業(yè)集中度的提升，以及行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的加快。

作為中國乳業(yè)當(dāng)之無愧的兩大領(lǐng)頭者，伊利和蒙牛在常溫奶、酸奶等領(lǐng)域占據(jù)了絕大部分市場份額。據(jù)伊利財報顯示，金典有機奶、安慕希、暢輕市占率分別位居細(xì)分領(lǐng)域第一。而據(jù)蒙牛財報顯示，其常溫業(yè)務(wù)獲近5年來最快增長，明星單品特侖蘇漲幅近40%。同時，為突破發(fā)展瓶頸，獲得更大規(guī)模，伊利和蒙牛都采用多品類、多品牌、多產(chǎn)品的組合拳模式，并通過創(chuàng)新產(chǎn)品和品質(zhì)提升，不斷滿足消費者更為細(xì)分化需求。

據(jù)伊利財報顯示，“金典”“安慕�！薄皶齿p”“金領(lǐng)冠”“巧樂茲”等重點產(chǎn)品銷售收入比上年同期增長20.7%，嬰幼兒奶粉在母嬰渠道的零售額同比增長35.2%。而蒙牛今年上半年進一步強化鮮奶業(yè)務(wù)，“每日鮮語”推出4.0鮮牛奶、優(yōu)護A2?-酪蛋白鮮牛奶等新產(chǎn)品�？傊�，從產(chǎn)品布局上來看，伊利和蒙牛在務(wù)實重點產(chǎn)品的同時，其產(chǎn)品矩陣不斷擴大，高端化、細(xì)分化趨勢明顯，奶粉、奶酪等產(chǎn)品表現(xiàn)突出。

并且在低溫鮮奶板塊，光明和新乳業(yè)不斷構(gòu)建起區(qū)域供應(yīng)鏈強壁壘，加強奶源布局和渠道滲透，提高核心競爭力。此外，從上述各綜合乳企毛利率來看，伊利和蒙牛毛利率分別為37.4%和38.24%，相差不大，光明、新乳業(yè)、三元毛利率在25%左右的水平，天潤乳業(yè)相對較低，可見規(guī)模型企業(yè)在生產(chǎn)成本管控上效率進一步提升。

②奶粉板塊

（數(shù)據(jù)來源于乳企財報和東方財富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來看，在28家乳企中，飛鶴、健合、澳優(yōu)、雅士利國際、貝因美等5家主要以嬰配粉生產(chǎn)為主的乳企，營收和利潤排名都相對靠前，尤其以飛鶴為首，今年上半年，飛鶴營收破百億，達115.44億，營收排名第5，凈利潤排名第2。并且飛鶴、澳優(yōu)、雅士利均實現(xiàn)營收和凈利潤的雙增長。

在新生兒明顯下滑和疫情后消費者購買習(xí)慣改變的壓力下，今年嬰配粉企業(yè)面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，而各企業(yè)之所以能取得如此增長，離不開其在品牌塑造和渠道賦能上的進一步精耕，以擴大競爭優(yōu)勢，穩(wěn)固行業(yè)地位。

據(jù)飛鶴財報顯示，截至2021年6月30日，飛鶴合計舉辦超過40萬場面對面研討會，較去年同期增加7萬場次，獲取新客戶人數(shù)超過80萬人。而據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，飛鶴在中國嬰幼兒配方奶粉總體市場份額從去年同期的15.2%增至19.2%�？梢�，飛鶴線下動銷對其強有力的推動。

據(jù)澳優(yōu)財報顯示，上半年佳貝艾特實現(xiàn)營收16.88億，同比增長2.0%，持續(xù)領(lǐng)跑羊奶粉；海普諾凱保持18.9%的雙位數(shù)增長；能立多業(yè)務(wù)單元同比增長37.0%，而這些都離不開持續(xù)的品牌營銷，以及對重點核心渠道的加強聯(lián)動，以品牌與渠道的合力助推品牌長期增長。而據(jù)健合財報顯示，上半年得益于自身的高渠道滲透率，其中國市場嬰配粉銷售額穩(wěn)健增長達8.0%。此外，上半年伊利奶粉及奶制品板塊實現(xiàn)營收76.72億元，同比增長15.51%。

可見，上市奶粉企業(yè)整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健，并且值得注意的是，從毛利率來看，奶粉企業(yè)毛利率相對較高，對營收貢獻較大，受益于龍頭效應(yīng)和全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模效應(yīng)，飛鶴毛利率達73.26%。健合毛利率為63.1%，澳優(yōu)和貝因美毛利率在50%以上。

③細(xì)分板塊（奶酪、乳酸菌、煉乳等）

（數(shù)據(jù)來源于乳企財報和東方財富網(wǎng)，不完全列舉）

整體來看，奶酪、乳酸菌、煉乳等細(xì)分板塊市場和企業(yè)雖規(guī)模相對較小，但資本高度關(guān)注，尤以妙可藍(lán)多為主。作為“奶酪第一股”，妙可藍(lán)多的股價已超50元，市值接近300億元，可見資本市場對其的看好，而從妙可藍(lán)多上半年財報來看，其實現(xiàn)營收20.67億元，同比增長達90.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.118億元，增長幅度更是高達247.12%。“煉乳第一股”熊貓乳品也收獲了營收和凈利的高增長，不過“進口食品第一股”品渥食品歸母凈利潤下滑，“乳酸菌飲料第一股”均瑤健康營收和歸母凈利潤都下滑。

與此同時，我們也注意到，奶酪等細(xì)分品類成為各大乳企作為增量布局的重點，不過從各細(xì)分乳企的表現(xiàn)來看，細(xì)分市場呈現(xiàn)不同趨勢，消費市場還有待培育和發(fā)掘。

④上游板塊（原奶等）

（數(shù)據(jù)來源于乳企財報和東方財富網(wǎng)，不完全列舉）

當(dāng)下，市場的競爭早已從消費者端、渠道端、企業(yè)端蔓延到上游產(chǎn)業(yè)端。上游奶源對乳企未來競爭的重要性越發(fā)凸顯，可以說誰掌握了上游奶源，誰就在未來產(chǎn)品競爭中擁有更大的主動權(quán)，所以我們可以看見今年乳企在上游奶源的競爭是更加激烈的，絕大部分上游奶源上市乳企的背后都有大乳企的身影。

受上半年原奶價格上行、國內(nèi)原奶需求等影響，優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中國圣牧、西部牧業(yè)、莊園牧場等今年上半年營收凈利雙增長。被稱為“乳業(yè)上游第一股”的優(yōu)然牧業(yè)今年6月正式上市，伊利作為優(yōu)然牧業(yè)的控股公司，持有其40%的股權(quán)，據(jù)優(yōu)然牧業(yè)財報顯示，上半年其原料奶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約為43.52億元，同比增長36.3%。

而現(xiàn)代牧業(yè)和中國圣牧作為蒙牛旗下控股公司，現(xiàn)代牧業(yè)上半年實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元，同比增長超125.02%，并且還通過不斷收購富源國際、中元牧業(yè)等進一步擴大奶牛規(guī)模；中國圣牧已運營14座有機牧場與19座非有機牧場，2021年其計劃再增加4座有機牧場，以奠定在有機領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。原生態(tài)牧業(yè)2020年被飛鶴全資收購，據(jù)財報顯示原生態(tài)牧業(yè)當(dāng)下三大客戶為飛鶴、蒙牛和光明乳業(yè)，來自三大客戶的收益占2021年上半年總收益的99.22%。頭部乳企對上游奶源的滲透加劇。

總的來看，上半年在國內(nèi)健康需求的不斷推動下，中國乳業(yè)呈越發(fā)欣欣向好之勢，飛鶴、健合、澳優(yōu)等奶粉企業(yè)不斷發(fā)展，上游乳企規(guī)�；瘍�(yōu)勢凸顯，而伊利、蒙牛等綜合型乳企更是引領(lǐng)中國乳業(yè)在國際舞臺大放光彩。奶粉圈也期待下半年各乳企繼續(xù)深耕市場，在激烈的市場競爭中繼續(xù)保持優(yōu)勢，給自身、給股東、給市場交出滿意的答卷。

（附圖：8月6日與8月31日市值對比）